常屮
2019-10-08 07:08:33

ลอนดอน 16 พ.ค. (รอยเตอร์) - การคาดการณ์ของรัฐบาลที่มีงบใช้จ่ายมากขึ้นในอิตาลีซึ่งเป็นหนึ่งในประเทศที่มีหนี้มากที่สุดในยูโรโซนได้ส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อพันธบัตรรัฐบาลของอิตาลี

แม้จะมีข่าวในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมาว่าพันธมิตรระหว่างขบวนการต่อต้านระดับ 5 ดาวและกลุ่มที่อยู่ทางขวาอาจนำความต้องการหนี้จำนวน 250 พันล้านยูโรเพื่อปลดเปลื้องหนี้ช่องว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของอิตาลี / เยอรมันยังคงเป็น 5 เกณฑ์พื้นฐาน แคบกว่าทันทีหลังจากการเลือกตั้ง 4 มีนาคม

ผู้จัดการเงินอ้างเหตุผลสำคัญ 5 ประการสำหรับความยืดหยุ่นของพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีแม้ว่าจะมีการวิจารณ์เชิงลบจากโบรกเกอร์ต่างประเทศและกองทุนป้องกันความเสี่ยง

ข้อแรกคือระดับการซื้อธนาคารกลางยุโรปอย่างต่อเนื่อง ประการที่สองคือความเป็นเจ้าของต่างประเทศที่ค่อนข้างต่ำของกระดาษฉบับภาษาอิตาลี ประการที่สามคือการครบกำหนดค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ผิดปกติของพันธบัตรรัฐบาลอิตาลี สี่คืออัตราผลตอบแทนที่ค่อนข้างสูงในโลกที่อัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ส่วนใหญ่

และห้าข้อสันนิษฐานว่ารัฐบาลระดับ 5 ดาวใหม่ใด ๆ จะไม่เผชิญหน้ากับสหภาพยุโรปเกี่ยวกับกฎระเบียบทางการคลังและสำนวนโวหารที่เร่งรีบหรือแม้กระทั่งในระหว่างการเจรจารัฐบาลมีแนวโน้มที่จะกระชับหรือลงโดยประธานาธิบดีผู้มีอิทธิพลของอิตาลี

“ เรามีความกังวลหรือไม่ว่าตลาดการเงินอาจหมดหวังที่จะเปลี่ยนจากรัฐบาลที่ไม่เชื่อมั่นในรัฐบาลอิตาลีไปเป็นอีกตลาดหนึ่ง” พอลโอคอนเนอร์หัวหน้าฝ่ายการลงทุนสินทรัพย์หลายแห่งของเจนัสเฮนเดอร์สันกล่าว

“ คำตอบสั้น ๆ คือไม่”

1 / น่าสนใจ YIELDS

อิตาลีเสนอพันธบัตรรัฐบาลยุโรปที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดในระดับเกรดการลงทุนที่เกือบ 2% ในระยะเวลา 10 ปี เทียบกับหนี้ของโปรตุเกสและสเปนที่ให้ผลผลิต 1.73 เปอร์เซ็นต์และ 1.35 เปอร์เซ็นต์ตามลำดับ

อัตราผลตอบแทนที่ค่อนข้างสูงของอิตาลีในขณะที่ความผันผวนของตลาดการเงินต่ำทำให้พันธบัตรอิตาลีน่าสนใจยิ่งขึ้นบนพื้นฐานการปรับความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนจำนวนมาก

ดัชนี VIX ของ Wall St ของความผันผวนของหุ้นโดยนัยลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สี่เดือนในสัปดาห์นี้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมกราคมตามรายงานของ UBS ในขณะที่พันธบัตรและรายการเทียบเท่าสกุลเงินยังคงใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์

2 / ECB BACKSTOP

การซื้อสินทรัพย์ของธนาคารกลางยุโรปยังคงต้นทุนการกู้ยืมในเขตยูโรต่ำ แต่การซื้อพันธบัตรนั้นแข็งแกร่งเป็นพิเศษในอิตาลี

ECB ได้เพิ่มการซื้อพันธบัตรในประเทศต่าง ๆ เช่นอิตาลีและฝรั่งเศสเพื่อชดเชยการขาดแคลนหนี้ที่มีสิทธิ์อื่น ๆ รวมถึง บริษัท ผู้ออกพันธบัตรมาตรฐานเยอรมนี การถือครอง ECB ของหนี้อิตาลีที่เกี่ยวข้องกับเงินทุน - ที่ ECB ซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่เกี่ยวข้องกับขนาดของเศรษฐกิจ - เป็นหนึ่งในกลุ่มที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่ม

ข้อมูล ECB แสดงให้เห็นว่าการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสะสมในอิตาลีซึ่งเป็นหนึ่งในตลาดตราสารหนี้ที่ใหญ่ที่สุดของกลุ่มอยู่ในระดับที่สูงที่สุดในภูมิภาค

3 / ต่างประเทศเป็นเจ้าของต่ำ

นอกเหนือจาก ECB แล้วผู้กู้ในประเทศยังมีหนี้อิตาลีที่โดดเด่นถึง 69% ซึ่งเป็นก้อนใหญ่ผิดปกติเมื่อเทียบกับ บริษัท อื่น ๆ เช่นสเปนและเยอรมนีซึ่งผู้ซื้อในประเทศคิดเป็น 59 และ 47% ตามลำดับ

การเป็นเจ้าของชาวต่างชาติที่ต่ำเช่นนี้ช่วยป้องกันตลาดตราสารหนี้ของอิตาลีจากการลดลงและการไหลของความเสี่ยงจากต่างประเทศการเก็งกำไรและการเปลี่ยนแปลงสกุลเงิน นักลงทุนต่างชาติโดยเฉพาะนอกยุโรปถือหนี้อิตาลีเพียงร้อยละ 5 เมื่อเทียบกับการลงทุนในพันธบัตรรอบนอกอื่น ๆ เช่นสเปนและโปรตุเกสซึ่งมีตัวเลขสองหลัก

ข้อมูลในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่านักลงทุนญี่ปุ่นเป็นเจ้าของพันธบัตรสเปนทำสถิติสูงสุดในเดือนมีนาคมขณะที่การซื้อพันธบัตรอิตาลีลดลง

แผนระยะยาว 4 /

เช่นเดียวกับเพื่อนร่วมงานอิตาลีได้ใช้ประโยชน์จากต้นทุนการกู้ยืมต่ำเพื่อยืดอายุหนี้ที่เหลือโดยเฉลี่ยซึ่งขณะนี้อยู่ที่กว่าเจ็ดปี ในการเปรียบเทียบอายุเฉลี่ยคงเหลือของหนี้เยอรมันคงค้างอยู่ที่ประมาณหกปีในขณะที่สหรัฐอเมริกาคลังประมาณ 5-1 / 2 ปี

นั่นหมายความว่าในสภาพแวดล้อมที่ให้ผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นมันจะใช้เวลานานกว่านี้สำหรับการย้ายตลาดเพื่อป้อนเข้าไปในต้นทุนรวมของการระดมทุนหนี้อิตาลี - การให้บัฟเฟอร์เพิ่มเติม

5 / ความเสี่ยงต่ำแตก

สำหรับบางตำแหน่ง ECB ที่โดดเด่นในตลาดตราสารหนี้ยูโรและวัตถุประสงค์ที่ระบุไว้ในการลดการกระจายตัวของต้นทุนการกู้ยืมในโซนเกินกว่าที่ทำหน้าที่เป็น backstop ตราบใดที่ความเสี่ยงยูโรโดยรวมยังคงอยู่ในระดับต่ำ

ความเสี่ยง 'การล่มสลาย' ซึ่งบ่งบอกถึงความสูงของวิกฤตหนี้สาธารณะในปี 2554/2555 ได้ลดลงนับตั้งแต่ฝรั่งเศสได้เลือกนายเอ็มมานูเอลมาครอนในตำแหน่งประธานาธิบดีฝรั่งเศสเมื่อปีที่แล้วและนายกรัฐมนตรีอังเดรมาร์เคล

ค่าใช้จ่ายในการทำประกันหนี้สาธารณะของอิตาลีได้พุ่งสูงขึ้นอีกครั้งจนถึงช่วงปลายเดือนมีนาคม แต่ยังคงเป็นเศษเสี้ยวของวิกฤตการณ์ในช่วงปี 2553-2555 และต้นปี 2560 เมื่อความกังวลเกี่ยวกับการล่มสลายของเขตยูโรโซน

“ ทุกอย่างออกมาตอนนี้ด้วยความสมดุลไม่ดีสำหรับเครดิตของอิตาลี แต่ตราบใดที่สถาปัตยกรรมพื้นฐานของเศรษฐกิจยังคงอยู่ในสถานที่ตลาดจะโอเคกับความเสี่ยง” Peter Schaffrik นักยุทธศาสตร์มหภาคระดับโลกของ RBC กล่าว กรุงลอนดอน

“ หากมีเจตจำนงทางการเมืองที่จะพาอิตาลีออกจากสหภาพยุโรปไม่มีอะไรที่สามารถทำได้เกี่ยวกับเรื่องนี้”

การรายงานโดย Saikat Chatterjee และ Dhara Ranasinghe; กราฟิกโดย Ritvik Carvalho; เรียบเรียงโดย Mike Dolan และ Catherine Evans

มาตรฐานของเรา: